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汽车行业:销量增速继续探底 19年行业复苏可期

2018-12-17 15:06
来源: 光大证券
编辑:东方财富网

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  中汽协披露11月销量数据,负增长进一步扩大

  11月汽车销售254.8万辆,环比增长7.1%,同比下降13.9%。其中,乘用车销售217.3万辆,环比增长6.2%,同比下降16.1%;商用车销售37.4万辆,环比增长12.3%,同比增长1.7%。

  乘用车中,MPV和SUV同比降幅继续扩大。11月轿车销量107.6万辆,同比下降11.9%,环比增长8.1%,市场份额49.5%;SUV销量90.9万辆,同比下降18.1%,环比增长4.4%,市场份额41.8%;MPV综合销量15万辆,同比下降30.8%,环比增长1.9%,市场份额6.9%。

  商用车中,货车增速反弹,带动商用车同比增速转正。11月货车销售32.6万辆,同比增长4.1%,环比增长10.5%,市场份额87.2%;客车销售4.8万辆,同比下降12%,环比增长26.2%,市场份额12.8%。

  1-11月汽车累计销量同比增速为-1.7%,今年年度销量将出现自2001年以来的首次负增长。

  流通协会公布11月库存同比环比均上升

  11月份汽车经销商综合库存系数为1.92,同比上升50%,环比上升2%,库存水平位于警戒线以上。自主品牌库存系数为2.44,环比上升5%;合资品牌库存系数为1.84,环比上升3%;高端豪华/进口品牌库存系数为1.52,环比下降3%。库存深度超过2个月的品牌有21个。

  行业估值在业绩空窗期接近历史底部

  2018-12-17行业PE(TTM)为13.72倍,较去年同期的20.33倍下降明显。我们认为目前行业处于萧条末期,后续随着数据的边际修复以及业绩真空期带来的PE(TTM)底部表象,大概率存在春躁行情。

  投资建议:

  随着春节前旺季临近,行业渠道库存会开始去化,由于基数效应,明年一季度相较今年四季度乘用车增速大概率边际改善,四季度销量会成为这一轮周期的销量增速底部。同时节前处于业绩空窗期,考虑到行业估值水平接近历史底部,板块春躁行情可期。预计明年下半年行业增速有望转正,届时会形成更好的板块配置机会。

  风险分析:

  行业增长不及预期,宏观经济因素的扰动,去库存进程不达预期。

(文章来源:光大证券)

(责任编辑:DF328)

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